公司公告:公司于2018年11月1日接到证监会通知,公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得无条件通过,公司股票将自11月2日上午开市起复牌。
   
长丝产能跨越式增长,提升公司竞争优势:公司目前参控股聚酯产能合计410万吨,其中权益产能约310万吨,包括涤纶长丝166万吨、涤纶短纤67万吨、聚酯瓶片77万吨。本次交易完成后,公司将增加聚酯纤维产能144.5万吨(太仓逸枫24.5万吨、嘉兴逸鹏20万吨、双兔100万吨),且拟利用配套融资扩建50万吨FDY 和25万吨POY 产能,进一步扩大公司聚酯涤纶规模。嘉兴逸鹏和太仓逸枫投产至今稳定运行、效益良好,2018年上半年合计实现净利润0.96亿元,恒逸集团承诺两公司18-20年的净利润不低于2.28、2.56、2.6亿元;双兔是行业内的优势大厂,今年上半年实现净利润1.10亿元,盈利能力较强。我们预计未来三年新增长丝产能年均不足300万吨,行业开工率将继续上行,行业集中度继续提高,供需格局不断优化,聚酯涤纶利润有支撑。若18年标的资产并表,公司将实现聚酯纤维板块在规模、品质、客户各环节的提升,有效增强竞争力。
   
长期看好PTA 景气上行,己内酰胺价差维持高位。PTA 价格在三季度大幅上涨,华东现货价从7月1日的5910元/吨上涨至9月初的9300元/吨(涨幅达57.4%),价差从750元扩大到2326元(涨幅210%),三季度PTA-PX 平均价差为1305元/吨(YOY +50.7%,QOQ +73.0%),PTA 板块贡表现出强劲的盈利能力。短期内受到聚酯工厂开工负荷下滑、PX 继续维持高位的影响,PTA 价差已大幅收窄。截至上周,PTA 流通库存为96.5万吨,环比下降0.5万吨,考虑到近期PTA 大厂集中检修带来供应边际收缩,预计四季度PTA 大概率呈去库存走势。长期来看, PTA 过剩产能出清较为彻底,2018年无新增产能,看好PTA 的长景气周期,从十年维度上来看,PTA 的利润仍有上行空间。公司现拥有PTA 权益产能612万吨,作为行业龙头弹性巨大。此外,在锦纶板块,今年己内酰胺新增产能有限、Q3平均价差为10200元/吨,环比上升6%,预计己内酰胺将维持较高的盈利水平。
   
银团贷款落实,账面资金充裕,文莱炼化项目进展符合预期。恒逸文莱已启动由国开行和中国进出口银行联合牵头的银团提款,文莱炼化项目进入快速的全面实施阶段,重要设备基本完成订货,部分设备已完成现场安装,项目进展符合预期。报告期内公司债券成功发行、17.5亿美元银团贷款实现顺利提款,Q3通过借款共收到现金106.07亿元,报告期末公司货币资金达103.07亿元,将给炼化项目和公司后续投资提供充足的资金保障。
   
员工持股与控股股东增持计划彰显公司信心。此前公司公布规模不超过18亿元的第三期员工持股计划和不超过6亿元的控股股东员工增持计划,截至目前,公司第三期员工持股计划通过西藏信托·泓景16号集合资金信托计划购入公司股票2431万股,占公司总股本1.05%,成交金额为人民币3.95亿元,成交均价16.27元/股;通过长安信托购入公司股票8684万股,占公司总股本3.76%,成交金额为12.00亿元;剩余不超过2亿元的员工持股以及6亿元控股股东员工增持计划将在未来持续成立信托计划、并通过二级市场购买公司股票,坚定投资者信心。
   
盈利预测:文莱一期项目预计可于今年年底投产,千亿恒逸值得期待。维持2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS 为1.31、1.94、2.48元,对应PE 为10X、7X、5X,维持“增持”评级。